Stablecoins entwickeln sich rasant zu einer mächtigen Kraft in der globalen Finanzwelt, die die Grenzen des traditionellen Bankwesens überschreitet. Ihre wachsende Akzeptanz, insbesondere bei der Erleichterung grenzüberschreitender Zahlungen und als digitale Dollar-Alternativen, hat große Aufmerksamkeit erregt, nicht zuletzt von Finanzaufsichtsbehörden, die sich mit ihren systemischen Auswirkungen und ihrem Potenzial für weitreichende Störungen auseinandersetzen.
Der Aufstieg der Stablecoins im globalen Zahlungsverkehr
Einst Nischen-Digitalanlagen, haben sich Stablecoins zu fundamentalen Finanzinstrumenten für verschiedene Akteure entwickelt, darunter auch innovative Startups. Zum Beispiel nutzt Mansa, ein Unternehmen, das von Nkiru Uwaje mitbegründet wurde, Tether (USDT) für operative Zwecke, wie die Gehaltszahlung und die Kapitalbeschaffung. Uwaje betont, dass Stablecoins im Vergleich zum herkömmlichen Bankwesen überlegene Geschwindigkeit, Kosteneffizienz und Zuverlässigkeit bieten und Entwicklungsländern einen wichtigen Zugang zum digitalen Dollar ermöglichen.
Der Stablecoin-Markt wird von zwei Hauptakteuren dominiert: Tether und Circle. Ihr gemeinsamer Einfluss hat das monatliche Transaktionsvolumen auf über 752 Milliarden US-Dollar ansteigen lassen, mit über 46 Millionen aktiven Wallets, laut Daten von Visa. Dieser Trend gewann während der Regierung des damaligen Präsidenten Donald Trump erheblich an Dynamik, wobei Persönlichkeiten wie sein Vizepräsident JD Vance sie als „wirtschaftliche Leistungsmultiplikatoren“ priesen. Führende Unternehmen wie Stripe, Visa (V) und die Sony Bank haben ebenfalls damit begonnen, diese digitalen Währungen in ihre Abläufe zu integrieren. Circle, der Emittent von USDC, sah seine Bewertung nach dem Börsengang auf 25 Milliarden US-Dollar in die Höhe schnellen, und der Fahrdienstriese Uber prüft Berichten zufolge deren Einsatz, um Kosten bei grenzüberschreitenden Zahlungen zu senken.
Trotz dieses Popularitätsschubs wurden Stablecoins genau unter die Lupe genommen und operieren weitgehend in regulatorischen Grauzonen. Viele Emittenten wurden kritisiert, weil sie keine umfassenden Audits bereitstellten, und wurden sogar mit Sanktionen belegt, wegen irreführender Angaben zu ihrer Deckung durch Vermögenswerte, wie es bei Tether im Jahr 2021 der Fall war.
Regulatorische Bedenken und potenzielle Risiken für das Finanzsystem
Die zunehmende Verbreitung von Stablecoins stellt das etablierte Finanzsystem vor erhebliche Herausforderungen. Behörden befürchten, dass diese digitalen Vermögenswerte traditionelle Bankeinlagen verdrängen könnten, was möglicherweise zu Instabilität auf den Staatsanleihemärkten führen würde. Das US-Finanzministerium hat gewarnt, dass bis zu 6,6 Billionen US-Dollar an Bankeinlagen in Stablecoin-Bestände abwandern könnten, was Banken zwingen würde, entweder die Zinssätze zu erhöhen oder ihre Abhängigkeit von der Großhandelsfinanzierung zu verstärken.
Darüber hinaus ist die Beziehung zwischen Stablecoins und Staatsschulden ein zentrales Anliegen. Für jeden Dollar, der von einer Bank in einen Stablecoin verschoben wird, könnte eine zusätzliche Nachfrage von 0,90 US-Dollar nach Staatsanleihen generiert werden, so Analysten der Bank of America. Diese Dynamik hat das Potenzial, die Zinskurve zu verzerren.
Neue Gesetzesinitiativen sind im Kongress im Gange, um diese Effekte abzumildern. Das vorgeschlagene GENIUS-Projekt zielt darauf ab, strenge Kontrollen aufzuerlegen, darunter verpflichtende unabhängige Audits, Anforderungen, dass Reserven in hochliquiden Vermögenswerten gehalten werden müssen, und Obergrenzen für ausländische Emittenten. Der Gesetzentwurf versucht auch, Stablecoins zu verbieten, die Zinsen an Nutzer zahlen. Darüber hinaus würden Technologieunternehmen, die Token ausgeben, und Teilnehmer im dezentralisierten Finanzwesen (DeFi) vor der Einführung ihrer Angebote zusätzliche regulatorische Hürden überwinden müssen.
Obwohl Tether öffentlich seine Bereitschaft erklärt hat, diese potenziellen Anforderungen zu erfüllen, heben Kritiker bestehende Gesetzeslücken, unzureichende Verbraucherschutzmechanismen und das Fehlen klarer Abwicklungsrahmen oder Einlagensicherungssysteme für Stablecoins hervor.
Umfassendere Marktauswirkungen und Infrastruktur-Schwachstellen
Experten und Ökonomen warnen, dass die wachsende Verknüpfung zwischen Stablecoins und dem Markt für Staatsanleihen das Funktionieren des globalen Finanzsystems tiefgreifend verändern könnte, wenn sie nicht sorgfältig gemanagt wird. Ein Bericht der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich (BIZ) schätzte, dass Abflüsse von 3,5 Milliarden US-Dollar über fünf Tage die kurzfristigen Anleihezinsen um 0,08 Prozentpunkte erhöhen könnten, was die Wirksamkeit der Geldpolitik der Federal Reserve direkt beeinflussen würde.
Bedenken erstrecken sich auch auf die operationelle Zerbrechlichkeit des Stablecoin-Ökosystems. Emittenten mischen oft Gelder auf einzelnen Konten, was die Betriebsrisiken für Banken und Plattformen, die mit ihnen interagieren, erhöht. Laut William Emmons, einem ehemaligen Ökonomen bei der Federal Reserve Bank of St. Louis, könnte ein Versäumnis eines Emittenten, Zahlungen zu verarbeiten, eine Ansteckung im internationalen Bankensystem auslösen.
Die sich entwickelnde Regulierungslandschaft drängt darauf, dass Stablecoin-Emittenten ihre Token mit hochliquiden, kurzfristigen Vermögenswerten, wie Schatzwechseln mit Laufzeiten unter 93 Tagen, unterlegen. Jeremy Allaire, CEO von Circle, bekräftigt, dass ein solches Rahmenwerk größeren Schutz als das traditionelle Bankwesen bietet und argumentiert, dass gut verwaltete Stablecoins als so sicher wie physisches Bargeld angesehen werden sollten.
Anna ist unsere Technik-Autorin und Blockchain-Enthusiastin. Sie erklärt Smart Contracts so einfach, dass sogar ihr Goldfisch mithalten könnte. In ihrer Freizeit baut sie an ihrem eigenen Node und betreibt eine Mini-Mining-Farm – keine Sorge, das Summen ihrer Grafikkarten gilt hier als Musik.